视频｜银华基金董岚枫：A股市场长期战略看好，中周期调整结束，暂不确定牛市形态

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　　2月26日，银华基金举办《应对低利率时代 把握投资新机遇——2025年度投资策略会》。银华基金总经理助理、研究总监董岚枫提出了三个判断，第一个判断是对A股市场长期战略看好，他觉得A股市场的走好是由中国经济发展到特定阶段、居民财富积累到特定阶段所共同决定的，这两个特定的阶段决定了在国民经济和居民财富的结果下，资本市场在国民经济当中是具有战略地位的。因此对市场表示长期的战略看好。

　　第二个判断，董岚枫觉得A股市场的中周期的调整，大概率已经在2024年结束。2024年实际上经历了两波行情，第一波是在春节前后，第二波是在国庆前后，这都是比较重要的时间点。经过这两次的行情之后，他认为A股市场为期3年的中周期的调整大概率应该已经结束。第一从时间维度上，这个调整大概持续了3年，从2021年市场在高位震荡，一直调整到2024年，从时间上已经比较充分。第二是空间上，这轮调整的空间不大，但是从指数来讲，调整的空间不大，从三千七八百个点最低到过两千几百点。听起来不是很多，但是实际上在这个点位上，很多股票的跌幅是很大的。看起来指数的调整是有限的，但很多股票其实调整了很多。所以说，从空间上也比较充分。第三，是大家也能看得到公募基金的收益率，过去几年的收益率不是很理想，尤其是从绝对收益和超额收益两个角度来看。所以从以往的经验来看，当公募基金都大面积不能取得正收益的时候，一般市场也就在底部附近了。董岚枫说：“所以实际上在去年的时候呢，我们开是对市场逐渐乐观起来，当然也抓住了一些结构性机会，有很多基金表现也不错。所以从各方面的条件来判断呢，我们觉得这一轮中周期一般就是1到3年的维度，中周期的A股市场的调整大概率已经结束了。”

　　第三个判断，A股市场调整结束了，是不是就表明市场进入牛市了呢？董岚枫认为，这个结论现在还下不了。股票市场不是只有两种形态，还有一种形态叫震荡市，当然又分高位震荡和低位震荡，大部分时候高位震荡的时间比较有限，低位震荡的时间可能会维持比较长。他觉得条件还没有完全具备。系统性牛市需要两个条件，第一个是美债的利率要下降，下降到一个合一水平，董岚枫认为现在已经开始了，但是还没有到合一的水平。第二个是中国的经济增长要沿着高质量发展的方向快速前进，第二个条件现在也还在路上。好消息是市场的调整已经结束了。所以虽然不做系统性牛市的判断，但还是建议投资者对待市场的态度要积极起来。

　　这是董岚枫对于市场的三个基本判断。第一个，对整个市场长期的战略看好。第二个，中周期的调整大概率已经结束。第三个，目前还不能做系统性牛市的假设。