风水轮流转 “含港量”成QDII产品制胜关键

　　● 本报记者 刘伟杰

　　2025开年以来，港股强势上行，“含港量”已取代“含美量”成为QDII产品业绩的关键因素。许多名称包含“香港”或“恒生”的港股主题基金纷纷进入QDII产品业绩排行榜前列，还有一些名称带有“全球”字样的产品也凭借重仓配置港股，业绩较为出色。

　　多位公募人士称，港股市场无论是纵向还是横向比较，均处于相对低估位置，叠加近期中国人工智能（AI）行业发展势头惊艳，海内外投资者对于中国科技软实力进行重新评估，吸引了资金进一步回流。

　　港股主题基金业绩领先

　　2025开年以来，港股凭借优异表现领先全球主要市场，许多港股主题基金也水涨船高。Wind数据显示，截至2月24日，有80只QDII产品（A/C份额未合并计算）开年以来净值增长率超20%，更有5只产品的净值增长率超30%。

　　具体来看，万家恒生互联网科技业指数C、万家全球成长一年持有A、万家全球成长一年持有C、招商中证香港科技ETF、易方达中证海外互联ETF暂居“前五”，开年以来净值增长率均超30%。其中，万家恒生互联网科技业指数C以33%的回报率领跑，该产品去年四季度重仓配置了腾讯控股、阿里巴巴等在港上市的互联网科技品种。

　　知名基金经理黄兴亮管理的万家全球成长一年持有也凭借重仓港股暂时领先，该产品在去年四季度布局了金蝶国际、中芯国际等在港上市的科技品种以及多只医药股，金蝶国际、中芯国际开年以来分别上涨近60%、70%。

　　另外，规模超360亿元的易方达中证海外中国互联网50（QDII-ETF）在去年四季度大面积配置港股，其重仓品种包括腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团等。

　　中国证券报记者发现，在QDII产品业绩排行榜位居前列的还有南方中证香港科技ETF、广发恒生科技ETF、嘉实恒生科技ETF、大成恒生科技ETF、华夏恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF、汇添富恒生科技ETF等，这些产品开年以来的净值增长率均接近30%。绩优产品名称中包含“香港”、“恒生”字样已成为普遍现象。

　　另外，在2025开年以来净值增长率超10%的200多只QDII产品中，也以港股主题基金产品为主，还有一些“含港量”较高的产品带有“全球”或“海外”字样，名称中带有“美国”字样的产品则很难进入业绩排行榜前列。

　　汇丰晋信基金海外权益投资部副总监、基金经理许廷全表示，港股科技板块曾经长期具备较好的成长性与稀缺性，在估值上享受了较高溢价。过去几年随着不确定因素的提升、美联储加息以及行业竞争加剧，板块整体估值溢价收敛至近十年的最低水平。2025开年以来，随着内地AI模型效应发酵，叠加企业盈利预期提升以及决策层愈发重视民营企业发展，市场情绪得到催化，南向资金开始持续流入科技板块。

　　新兴市场主题产品业绩落后

　　除了“含美量”较高的产品业绩不尽如人意之外，一些瞄准新兴市场的QDII产品亦表现不佳。这些名称中带有“印度”“东南亚”“越南”等字样的产品，曾在去年业绩爆火，备受投资者关注，但2025开年以来的业绩普遍落后。例如，一些头部基金公司旗下的印度市场、印度股票、东南亚科技、新兴亚洲、越南市场等主题产品，2025开年以来纷纷出现净值回撤。

　　此外，业内人士表示，多只QDII产品业绩倒数的原因大多为较低的“含港量”，这些名称中带有“美国”“标普”“环球”“全球”的产品均大手笔布局美股，很少或几乎没有配置港股。

　　富国基金表示，DeepSeek横空出世，为AI产业链上中下游注入活力，近期也在积极扩展“朋友圈”，牵手各行各业，让各界看到了AI应用落地的可能性。DeepSeek的出现及一系列操作提升了中国科技资产的估值，其中就包括被低估已久的港股科技互联网企业。

　　德意志银行在近期发布研报，表达了对中国资产的乐观看法。该报告称，中国股票的“估值折价”将消失，DeepSeek的“斯普特尼克时刻”效应，标志着中国知识产权的国际认可度大幅提高，全球资本配置将出现调整等。总体而言，包括德意志银行在内的多家外资机构对中国的经济信心在近期得到大幅提升。

　　把脉港股后市走向

　　2025开年以来，港股以绝对优势领先全球市场。截至2月25日，恒生指数已累计上涨约15%，恒生科技指数更是大涨约28%。不过，恒生指数、恒生科技指数均在2月25日出现高位走软迹象。

　　当日港股低开高走，恒生科技指数开盘时一度跌超4%，多头资金在早盘密集涌入，该指数盘中出现反弹，但午盘以后市场气氛转为平淡。截至收盘，该指数下跌1.57%，科技股出现集体下跌，但跌幅普遍收窄。

　　业内人士称，短期来看，恒生科技指数已涨至2022年1月以来高位水平，未来或面临调整，部分投资者也有获利了结心态，从而带动市场高位震荡。不过，近期港股企业陆续公布业绩，业绩超预期的品种或迎来交易性行情，建议关注。

　　许廷全认为，港股自2021年2月的阶段性高位回调以来，已经经历了较长时间，估值亦调整到较低水平。目前港股估值仍处于过去十年的相对低位，在全球主要市场中，港股也属于估值洼地。展望后市，海外货币政策已出现转向，叠加国内政策面暖风频吹，当前港股市场具备持续反弹的条件。

　　在许廷全看来，2024年以来，长线外资回流港股迹象并不明显。流入资金以偏短期的交易性资金和避险资金为主，其属性决定了投资周期相对偏短。未来随着中国宏观经济动能进一步显现，企业业绩进一步企稳回升，或有机会见到长线资金进一步回流。尤其在当下很多海外市场估值处于相对高位的情况下，具备较高成长性且估值相对较低的港股资产具有非常高的配置吸引力。若海外长线资金出现回流，就过往风格判断，预计其配置仍会围绕具有稀缺性的中国优质资产展开，如互联网科技龙头、细分市场消费、创新医药、高端制造等具备长期结构性增长机会的行业。