雨天的专栏:中国经济的拐点将在何时到来

当每月工资到账、每次点开股票软件、每年清算年终收入时，人们都比以往更渴望经济拐点的到来，那道难以琢磨的折线似乎愈加与中国人的幸福紧密相关，链接着一间独立的儿童房、一次期待已久的跨国旅行、一套父母喜爱但不舍得购买的家电......此文所探讨的经济拐点不是统计局公布的经济数据，瑾代表每一位合法纳税公民在经济社会的获得感，这看似虚渺的感觉背后，其实仍被有力的数据和事实支撑着。此文的目的即在拨开经济数据表面的迷雾，探索经济现象背后的真实。先浏览一下与经济周期相关的统计数据，会发现自1990至2024年，中国经济经历了三个典型阶段。一是1990至2000年间的稳健增长期，中国经济跨出从第一产业向第二、第三转型的步伐，年均增长率在8%-10%之间；二是2000至2010年间的高速增长期，加入WTO后中国经济真正迎来腾飞，年均增长率超10%，最高年份达14%；三是2010至2024年的结构调整期，由于外需发力、内需转型，虽房地产市场火爆一定程度弥补了出口外溢，但2010年10.6%增长率高点在2年后即滑落至8%，然后在接下来的12年缓慢下跌，平均每年是0.2%-0.3%的温和降幅，2024年GDP增长率已降至5%。从数据上不难解释我们在一个较长时期内对经济乏力的感受，因为这一年、下一年都没有比上一年收入更高、消费能力更强。但仅如此分析还不足够客观，需要进一步叠加通货膨胀率，第一阶段该比率高企，部分年份甚至超10%，这说明1990-2000年居民的财富增长有所缩水；第二阶段大部分年份在2%-5%左右，数值正常，说明2000-2010年经济增长对收入影响最优；第三阶段受经济经济政策、房地产调控影响，该指标波动率大，在2024年预估比率为0.2%，呈现通缩倾向，这说明经济刺激政策还有较大实施空间。拨开经济数据的迷雾，再探身进入近10年的真实。每个人都从自己与身边人中有所觉知：第一类是创业者，往往都是果敢的人，最懂其孤注一掷的只有资本，但近十年竟连资本都常常薄情、常常躲闪，让曾一往无前的创业者也不禁谨慎自问：“到底当初该不该入市？”，天眼查数据显示，2023年新设企业2780万家，较2018年峰值下降31%，而注销企业同比增加17%。更严峻的是，种子轮融资成功率从2018年的23%降至2023年的7%（清科研究中心），迫使62%的初创企业转向亲友借贷（中国青年创业调查报告）；第二类是打工人，也经历着不一般的十年，要不体验过大裁员风波，要不经历工资不升反降的钝痛，要不毫无准备的加入了内卷大军，其实管理层也不愿面对，但凡有一点办法呢，再大的企业也不过是浪潮里的鱼，智联招聘监测显示，2023年白领岗位招聘薪资中位数同比下降2.3%，为近十年首次负增长。制造业更严峻：国家统计局2023年农民工监测报告显示，建筑行业日薪增速从2015年的9.8%降至2.1%，而平均日工作时间反而延长0.7小时；第三类是退休者，这些不再处理繁杂工作的老者往往最了解国家大事小情，每天阅读报纸、观看新闻，随时间沉淀的智慧促使他们不再提出更多养老需求，统计数据显示企业职工基本养老保险基金备付月数从2012年的18.6个月降至2023年的13.2个月（人社部），迫使28个省份启动养老金调剂制度。但医疗支出压力更甚：退休人员年均门诊次数从2015年的6.3次增至2023年的9.7次（医保局），个人现金卫生支出占比仍达27.7%（《中国卫生健康统计年鉴2023》）。从创业者、打工人、退休者他们的视角，经济的拐点会怎样到来、何时到来？西方经济学常讲到一个故事，一个叫西西弗斯的人日复一日的推石上山，到山顶后石头会滚落下来，他就一而再的重复下去，永不停歇。这同样也是西方经济周期的写照，石头的快速滚落造成死伤无数，好的一面在较短的时间后触底反弹，进入上升轨道。中国则大为不同，在西西弗斯外还有一股叫作稳定和中和的力量，在这个社会被石头砸死的概率很低，石头是缓慢滚下山的，但需要一个较长的时期完成下跌的反转。这也让我们更理解了从2012-2024GDP增长率的匀速下跌。那千呼万唤的拐点会在何时出现？我认为有两个先兆。第一个先兆是上市企业利润率的显著提升，因为它像一把能打开关键暗门的钥匙。第一道门打开投资额的增长，作为经济发展的三驾马车之一，投资从来只对高回报率青睐有加，利润率的增长将促进产业与资本的融合，是经济上升的强力推手。第二道门打开消费的繁荣，利润率的提升会拉动工资、分红的增长，在储蓄率不变的前提下促成人们自主的购买，至此三架马车中的“消费”又到位一辆。第三道门释放债务的重压，利润率的提升会一定程度降低企业过于激进的财务杠杆，同时利润相对利息的倍数上升也将极大减轻政府、商业、金融业的重担，回归轻装上阵。财政部数据显示，2023年全国规模以上工业企业利润率5.8%，较2011年峰值下降4.3个百分点。结构分化严重：41个工业大类中，仅电气机械（8.7%）、汽车（6.9%）高于均值，而钢铁（0.9%）、建材（2.1%）持续承压。中国企业利润率将随着结构化转型、产业升级逐步迎来转机，当前中国GDP拉动更多体现为规模扩张而非质量提升，在产能过剩、需求疲软、创新效率递减的三重约束下，企业利润率提升需要从"投资-产能"模式转向"创新-附加值"模式。数据显示，当研发强度突破3%、消费贡献率超过65%、产能利用率回升至78%以上时，经济增长正向循环才能重建。因此要高度关注这一指标，如果在按季度公布的数据中寻找到上升趋势，说明中国经济的东风已至！第二个先兆是楼市成交量的企稳提升，因为它是经济高速公路上的一条枢纽。上方连接财政收入，在积极的减税政策与谨慎的融资导向下，各地政府的财力已捉襟见肘，而集体向中央求助反而压缩人民福祉的空间，楼市的升温将有可能把地方政府推出水面。下方连接高净值人群，这类人是“28定律”的代表，楼市的变化将促进其资金流动，不要小看这一小部分人的资金，足够鼎沸整个经济。左侧连接房地产、建筑、能源等硬产业，楼市繁荣无疑将促进起发展，从而能进一步带动乡村劳动力向城市迁移。右侧连接家电、家具、消费品等软产业，是唯一能解决困扰中国经济已久的内需乏力的良方。但楼市的低迷是不争的现实，2023年全国商品房销售面积为11.17亿平方米，同比下降8.5%；24年全国新房销售面积9.7亿平方米，同比下降13%，这还是在充分释放刺激政策后。不过转机似乎若隐若现，一是核心城市优质改善型住宅成交占比从2020年的18%升至2023年的35%（克而瑞数据），暗示需求端的品质升级动能；二是前文提到2024年通货膨胀率仅有0.2%，显示通缩迹象，再考虑经济下行，中国有可能在2025年加大货币宽松力度，市场上的资金总量变大，但不可能生产出等量的商品，这就意味着保值类的资产更受青睐，房屋是其中之一。因此要重点关注楼市成交量的上升趋势，有望成为一通百通的重要转折。中国经济的结构化转型助推着第二曲线的到来，正是大火熬煮、小火慢炖时，更需要全民的耐心与坚持。试问西西弗斯的石头是否已跌落山底，黎明之前的昏暗是否已难以为继，无论这深夜多么漫长，曙光总会在恰当的时候出现。